深天馬A：中小尺寸面板龍頭,業績保持快速增長
事件:
公司發佈前三季度業績預告,2017年1~9月公司(尚未考慮資產註入預案中高端優質資產註入情況)預計實現歸屬上市公司股東凈利潤5.67億~7.55億元,同比增長50%~100%。2017年7~9月預計實現歸屬上市公司股東凈利潤2.82億~3.39億元,同比增長150%~200%,實現業績快速增長。
手機市場旺季來臨,公司產品優勢突出。下半年是手機市場傳統旺季,今年全球各大手機廠商陸續推出創新旗艦機型:三星推出Note8、蘋果發佈iPhone8/8plus及iPhoneX,華為Mate10即將上市。新機型的陸續上市不斷提升手機市場景氣度並有望拉動手機市場整體出貨量。
隨著手機市場傳統旺季的到來,中小尺寸面板市場需求不斷提升,a-Si面板價格進入上行通道,根據IHS的統計數據,9月份5”a-SiHD面板價格環比上漲2%。我們認為隨著下遊終端市場銷售旺季的到來,中小尺寸面板行業也將迎來產銷旺季,相關廠商有望深度獲益。
公司專註中小尺寸面板研發及生產,具有國內領先技術實力。公司依托領先技術儲備形成覆蓋TN,STN,a-Si,LTPS以及AMOLED技術多條產線,產業佈局優勢突出,產品技術實力領先。隨著手機市場旺季到來,公司中小尺寸面板龍頭優勢將愈加明顯,下半年業績有望進一步提升。
專顯+全面屏,產品結構持續升級。公司戰略佈局專業顯示市場,a-Si業務在專顯領域大量應用將提高相關產品附加值,提升產品毛利水平。
根據公司公告,公司全面屏產品將於年內量產,全面屏已經成為下半年智能機行業新風口,三星Note8,iPhoneX等旗艦機型均采用全面屏設計。根據我們產業調研,全面屏相較於傳統產品單價提升明顯。
公司精準卡位,有望深度台中清化糞池推薦受益行業新趨勢。
優質資產擬註入,深度確立AMOLED/LTPS顯示龍頭位置。廈門天馬LTPS技術領先,隨著G6產線產能、良率提升,廈門天馬盈利能力將不斷提升。根據公司公告,2017年1~4月廈門天馬實現營收25.35億元,凈利潤2.47億元,下遊客戶也主要是HOV等國內領先的終端品牌客戶。而上海天馬有機光電擁有一條G5.5OLED產線並已成功量產。若本次交易完成後,上市公司的資產規模成倍增加,收入、凈利潤水平均明顯增加。本次交易有利於增強公司的持續盈利能力,符合上市公司全體股東的利益。我們認為本次優質資產註入適逢全面屏產業趨勢前夕以及AMOLED高端顯示普及關鍵歷史節點,產業協同有望實現業績高速成長和產業格局提升。
投資建議:買入-A投資評級。假設重組預案完成,全面攤薄之後進行估值分析,我們預計公司2017年-2019年凈利潤分別為16.14億、22.44億和28.85億元,EPS分別為0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分別為86.37%、39.07%、28.56%。考慮公司產品結持續改善和盈利能力顯著提升,AMOLED硬屏和柔性量產突破和放量可能以及全面屏技術優勢地位,未來有望進入新一輪快速發展時期,具備長期投資價值,給予2018年28倍估值,6個月目標價為29.50元。
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